作者 | 晓琳

?编辑 | 郑瑶

这一千亿级天价大单，直接刷新中国创新药BD纪录。

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恒瑞与百时美施贵宝达成Co-Co模式合作

刚刚，江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称“恒瑞医药”）发布重磅公告，公司与全球制药巨头百时美施贵宝达成合作及许可协议，共同推进13款涵盖肿瘤学、血液学及免疫学的早期项目。

该协议潜在总交易额高达约152亿美元（约合1032亿元）。这一千亿级天价大单，直接刷新中国创新药BD纪录。受此利好消息影响，恒瑞医药今日A股股价一路冲高至58.87元，截至今日收盘，其市值达3736亿元。

恒瑞医药此次合作模式不是传统常见的License-out，而是Co-Co双向授权。

简单来说，中国药企出海多以License-out为主，将早期管线卖了后换取首付款；而Co-Co模式，双方要共同研发，还要共享商业化收益以及共担风险。

据悉，本次合作协议包含4项恒瑞医药肿瘤学及血液学项目、4项百时美施贵宝免疫学项目，以及双方依托恒瑞医药研发引擎与多元创新技术平台共同研发的5项创新项目。

5月12日，恒瑞医药在举行的投资者线上会议上表示，此次合作不仅包含对单一管线的临床概念验证，还将联合探索新一代疗法。

对于此次合作，恒瑞医药执行副总裁、首席战略官江宁军博士直言，这充分彰显了两家优势互补的全球创新引领者之间的深度协同；BMS执行副总裁、首席研究官Robert Plenge博士也强调，这既体现了推进科学创新的决心，也彰显了在产品组合管理上的严谨审慎。

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逐步实现BD模式升级

如果拉长周期审视，此次与百时美施贵宝的Co-Co深度绑定，实则是恒瑞医药近年来BD模式持续进化的“水到渠成”。

自2023年以来，恒瑞医药对外合作步伐明显加快，如与MSD、GSK等全球合作伙伴进行了12笔对外许可交易。其实，恒瑞医药早就不再局限于简单的license out授权开发，已逐步实现BD模式升级，出海路径愈发立体。

如2025年7月，与GSK达成合作协议，共同开发至多12款涵盖呼吸、自免和炎症、肿瘤治疗领域的创新药物。根据协议条款，GSK需支付潜在总金额约120亿美元的选择权行使费和里程碑付款，以及相应的分梯度销售提成；

2024年5月，恒瑞以“NewCo”模式将自主研发的GLP-1产品组合在除大中华区以外的全球开发、生产和商业化独家权利授权给美国Kailera公司，首付款加潜在里程碑付款累计高达60亿美元，并取得了Kailera的部分股权。

近些年，恒瑞医药研发投入占营收比重始终保持在25%-30%。同时，在亚洲、欧美及澳洲设立了15个研发中心，全球研发团队达到5600余人，更是其从“授权出海”走向“自主全球化临床”的关键落子。

恒瑞医药透露，目前公司共有100多个自主创新产品正在临床开发，400多项临床试验在国内外开展，每年约有20个新分子实体进入临床。

如此高的研发投入，在业绩上已见回报——2025年，恒瑞医药创新药营收163.42亿元，占总营收52%；2026年第一季度，创新药营收占比又突破六成——营收45.26亿元，同比增长25.75%。恒瑞医药还提出，2026年全年创新药销售收入增速超过30%的目标。

恒瑞医药已然撕掉传统“仿制药”标签，开启全球化创新药“航海时代”。